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                中国太平 (0966.HK) :短期承压 维持“推荐”评级

                编辑: admin 来源: 未知 时间: 2019-09-11 15:02阅读次数: 139

                中国太平 (0966.HK) :短期承压 维持“推荐”评级

                  机构:  评级:推荐  新单与NBVM双向承压⌒,NBV负增长☆↑;增长主要源于和投资牛总管透视挂。   1)投资正偏差为EV增长主要动力。 19H集团EV为2006亿港元⊙,较上年末+12%∵↑↑。

                寿险EV为1536亿港元⊙,较上年末+13%☆⌒⊙。

                其中〇〇,NBV-13%至66亿港元⌒◇⌒,在期初寿险EV占比仅%()⌒◇。 以计,太平寿上半年NBV为58亿港元(YoY-9%)⊙⊙。 我们推断,除预期回报外☆,投资偏差大幅扭正是EV增长的主要动力:19H1综合投资收益率7%(测算值)投资收益率假设5%☆∵,18H测算综合收益率为%。

                  2)归母净利67亿港元(YoY+29%),利润增幅小于同业主要系的变动损益计入其他综合收益。 具体来看☆,①上年所得税汇算清缴贡献寿险凤凰vip彩票1分快三、产险归母净利分别28亿〇、16亿港元☆♀,扣除后19H1归母净利23亿港元(YoY-56%)韩国快三预测。

                ②收益159亿港元(YoY+20%),但可供出售金融资产的收益高达70亿港元⊿⊿〇⌒↑,同比+115亿港元△↑。   寿险:上半年承压♀,预计全年NBV扭正有待下半年发力。   19H1总新单253亿港元(YoY-6%)⊿↑,个险新单199亿港元(YoY-10%)⊿、银保新单44亿港元(YoY+24%)。

                  1)趸交维持低位〇⊙、但业务结构略有回调⊙,致使新单与NBVM双降⊿斗牛游戏之内购破解版◇。 ①个险期交新单中⊙⊙⊿⊿♀,价值率较高的长期保障险58亿港元(YoY-27%)⊙、长期险91亿港元(YoY-26%)⊙江西十一选五技巧法;价值率较低短储保费31亿港元。 我们推断△,主要由于今年开门红产品为%下载作业盒子学生版,一般来说这类产品期限短☆◇⊙、价值率低;同时△信用牛牛官网,去年4月开启“福禄康瑞”销售∵∵⊿,升级前该相对较低↑,对消费者极具吸引力∵♀,因此18H1长期保障险新单增幅较高⊙♀。

                ②银保期交新单中∵,短储产品新单♀⊿、回调之下☆,个险♀、银保NBVM分别-♀、-至%◇百人斗地主、%∵,使得总NBVM同比-至%∵,NBV出现两位数负增长⊙⊿。   2)人数量同比增但质待升△,下半年业务发展具备人力基础◇∵。   19H1太平寿个险代理人47万人(YoY+15%)↑◇♀,增速为同业最高☆∵;但测算人均产能仅7035港元(YoY-22%)♀∵⊙。

                新增代理人通过一段时间的培训强化销售技能〇∵,个险下半年业务发展具备人力支撑↑⌒。 产险:与同业相反⊿⊙,赔付率逆势下降,但费用率仍有提升△,承保利润大幅下滑△。

                19H1产险保费158亿港元(YoY+3%)神州娱乐△⌒,其中车险110亿港元(YoY-3%)、非车险49亿港元(YoY+20%)↑♀△。 综合成本率%(YoY+)⌒,主要由于赔付率同比-、但费用率同比+☆,承保利润亿港元(YoY-64%)△⌒摇骰子打折宣传图。 剔除上年所得税结余影响⊙,为-14亿港元,主要由于19H1承保费用47亿港元(YoY+17%)◇⌒◇☆,总投资收入3亿港元(YoY-41%)♀⊿〇〇⌒。   投资端改善〇⊙,低负债成本下〇△,无利差损风险⊙◇。 公司19H总投资收益率%(YoY+)◇、测算综合收益率7%(YoY+)。

                长端震荡下行⊿⊿、权益震荡⊙,假设2019年到期再配置固收类资产占比20%〇、收益率%⊿;股票+收益率5%⊙△⊿,则太平2019年综合投资收益率仍达%,不会出现利差损↑。

                  其他业务持续增长。 1)第三方资管19H1规模4410亿港元∵⊿,较上年末为微幅增长〇☆↑⊙。

                但收入仅亿港元(YoY-13%)5级拉丁舞斗牛组合↑。 2)再业务19H1保费96亿港元(YoY+12%)↑☆♀,非寿综合成本率仅%△,持续实现承保盈利☆△。   投资建议:原业务短期略有承压⌒♀,但人力实现增长将为业务发展奠定基础〇,同时再和第三方资管稳健增长◇⊿〇◇。

                目前股价对应2019-2021年P/EV分别为∵◇⌒、〇⌒、倍☆,维持推荐评级〇。

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